La diversificación, y por qué cuatro operaciones pueden ser una sola apuesta

La diversificación es el consejo de inversión que todo el mundo ha oído: no lo pongas todo en el mismo sitio. Como principio es sólido y como práctica se aplica mal de forma rutinaria, porque lo que se cuenta suelen ser posiciones y no riesgos.

Tener diez cosas no es diversificación si las diez responden al mismo acontecimiento. Y para quien usa apalancamiento, el modo de fallo es más agudo que para un inversor: las posiciones correlacionadas no solo caen juntas, consumen margen juntas.

Dos carteras que parecen igual de repartidas

Ambas tienen varias posiciones. Solo una de ellas ha distribuido algo de verdad.

La correlación es lo que se mide

Dos posiciones están correlacionadas cuando tienden a moverse juntas. Las posiciones perfectamente correlacionadas son, a efectos de riesgo, una posición mantenida dos veces. La pregunta útil sobre una cartera nunca es cuántas posiciones tiene, sino qué único acontecimiento podría mover la mayoría de ellas en la misma dirección la misma tarde.

La respuesta honesta suele ser menos cómoda de lo que sugiere el número de posiciones.

El mismo patrón aparece en todas partes en cuanto lo buscas. Varias acciones tecnológicas son una sola apuesta por el Nasdaq. El oro y la plata se mueven juntos mucho más a menudo que no. Una cesta de criptomonedas es abrumadoramente una sola apuesta por las cripto como clase de activo, digan lo que digan los proyectos individuales. El petróleo, las productoras de energía y las divisas de los exportadores de petróleo comparten un mismo motor.

Por eso el dimensionado de posiciones tiene que hacerse a nivel de cartera y no operación a operación. Cinco operaciones al 1 % cada una solo son cinco riesgos separados del 1 % si están realmente separadas.

El apalancamiento cambia el modo de fallo

Para un inversor sin apalancamiento, que las posiciones correlacionadas caigan juntas produce un mal mes. Para un trader apalancado produce un problema de margen, porque todas las posiciones tiran del mismo equity.

Seis posiciones apalancadas en seis mercados no están diversificadas si la exposición total es grande en relación con la cuenta. Lo que importa es el agregado: la exposición total al mercado frente al equity. Abrir más mercados mientras se sube esa ratio ha aumentado el riesgo mientras daba la sensación de reducirlo.

El mecanismo se explica en el margen explicado; la versión corta es que las pérdidas correlacionadas agotan el margen libre a un ritmo varias veces superior al que sugiere cualquier posición individual.

Hay un punto en el que más deja de ayudar

Añadir posiciones reduce el riesgo de concentración rápidamente al principio y después casi nada. Un inversor que ya tiene un fondo indexado amplio de 500 empresas gana casi nada con un segundo fondo que contiene muchas de esas mismas 500. Cinco fondos de renta variable global no son cinco veces la diversificación de uno.

Pasado ese punto, las adiciones traen costes, complejidad y la reconfortante ilusión de haber hecho algo. El objetivo no es poseer tantas cosas como sea posible; es evitar depender de una única fuente de riesgo.

Cómo es realmente un acceso amplio

Diversificar entre clases de activos requiere un bróker que las ofrezca. La mayoría de los brókers centrados en forex cubren divisas, índices, materias primas y un puñado de CFD sobre acciones; la amplitud de verdad (acciones reales, bonos, fondos, futuros y opciones junto a los productos apalancados) es más rara, y suele venir de las empresas más antiguas y más reguladas.

Cinco brókers de nuestras fichas ofrecen once o más tipos de mercado distintos.

La cobertura de clases de activos más amplia entre los cien brókers que puntuamos, en orden de puntuación.

• Saxo BankFSA (Denmark)FCA+71:308.0/10
• SwissquoteFINMAFCA+51:307.7/10
• QuestradeCIRO1:507.4/10
• FinecoBank of ItalyCONSOB+11:307.2/10
• Interactive BrokersSFC (Hong Kong)1:506.5/10

La amplitud es una medida y no una recomendación. Varios de estos son más caros o más exigentes que un bróker más limitado que hace una sola cosa bien.

Usar dos brókers es otro tipo de reparto

Tener la misma cartera en dos brókers no diversifica la cartera: la exposición subyacente es idéntica. Lo que reduce es tu dependencia de una sola institución: una caída de la plataforma, una congelación de retiradas, una empresa que quiebra.

Los fondos de garantía complican esto en ambas direcciones. Algunas jurisdicciones protegen los activos de los clientes que cumplen los requisitos hasta un límite si una empresa regulada quiebra, y repartir entre empresas puede afectar a cuánto queda dentro de esos límites. Pero la elegibilidad depende del país, de la entidad legal, de tu clasificación como cliente, del tipo de activo y de la naturaleza de la quiebra, así que abrir una segunda cuenta no duplica nada de forma fiable.

La cifra que importa es la asociada a la entidad concreta que guarda tu dinero, que no siempre es la entidad que aparece en el sitio web. Cada una de nuestras reseñas la registra.

Lo que no puede hacer

La diversificación reduce el riesgo de equivocarse en una sola cosa. No elimina el riesgo de mercado, las recesiones, la inflación, los movimientos de los tipos de interés, la falta de liquidez, el riesgo de divisa ni una crisis sistémica, y en una grave las correlaciones de casi todo suben a la vez.

También corta en ambos sentidos. La cartera concentrada que se reduce a la mitad cuando su única posición falla es la misma cartera que se duplica cuando acierta. Repartir el riesgo significa aceptar una banda más estrecha de resultados en ambas direcciones, que es el intercambio que se está haciendo, y debería hacerse de forma deliberada.

Preguntas que la gente hace sobre la diversificación