Futuros frente a CFDAmbos te dan exposición apalancada en cualquiera de las dos direcciones. Uno es un contrato estandarizado en una bolsa pública; el otro es un acuerdo privado con tu bróker. Casi todas las diferencias prácticas se derivan de eso.El trading de materias primas explicado
Los inventarios de petróleo cayeron, lo que es alcista, y el precio bajó de todos modos. Las materias primas se operan según la distancia entre lo que ocurrió y lo que se esperaba, y según una curva que la mayoría de los traders minoristas nunca miran.
Una materia prima es un bien físico que se negocia según una especificación reconocida: crudo, gas natural, cobre, trigo, café, azúcar. No una acción de una empresa, no un derecho frente a un gobierno: una cosa, que alguien tiene que producir, transportar y almacenar en algún momento.
Esa condición física es toda la diferencia. Una divisa no se pudre, no ocupa espacio en un almacén ni necesita seguro. El trigo sí. Cada uno de esos costes acaba dentro del precio, y el mecanismo por el que acaba ahí es la curva de futuros.
Por qué la oferta reacciona tan despacio, y por qué eso importa
La demanda de cobre sube. La respuesta obvia es producir más cobre. Pero una mina nueva tarda años en autorizarse, financiarse y construirse, así que durante un largo periodo la oferta simplemente no puede responder.
La demanda es a menudo igual de rígida a corto plazo. Los precios del combustible se duplican y los vehículos siguen necesitando combustible; los costes de calefacción se disparan y los edificios siguen necesitando calefacción. Ninguno de los dos lados puede ajustarse deprisa, así que el precio hace el ajuste en su lugar. Por eso los mercados de materias primas producen movimientos que serían extraordinarios en los mercados de divisas y aquí no tienen nada de particular.
La curva de futuros
Una materia prima no tiene un solo precio. Tiene un precio para entrega en enero, otro para febrero, otro para marzo, y así sucesivamente durante meses o años. Represéntalos y obtienes la curva de futuros.
Cuando los meses más lejanos cuestan más que los cercanos, el mercado está en contango. Cuando los meses cercanos cuestan más, está en backwardation. No son pronósticos. Una curva con pendiente ascendente no significa que los traders esperen que el precio suba: normalmente significa que alguien tiene que pagar almacenamiento, seguro y financiación para conservar los bienes físicos hasta entonces, y ese coste está incorporado en el precio.
Contango y backwardation
La forma habla de las condiciones actuales, no de la dirección futura. Los dos ejemplos de abajo usan el crudo.
| Forma de la curva | Qué suele reflejar |
|---|---|
| Contango: ene 70 $, feb 71 $, mar 72 $, abr 73 $ | El coste de mantener la materia prima en el tiempo: almacenamiento, seguro, financiación. Habitual en mercados bien abastecidos. |
| Backwardation: ene 80 $, jun 75 $ | La oferta inmediata es escasa y los compradores pagarán una prima por tenerla ahora y no más tarde. |
| Contango pronunciado | Suele señalar una oferta abundante y almacenes llenos. |
| Backwardation profunda | Suele señalar una interrupción de la oferta o una demanda inmediata inusualmente fuerte. |
Ninguna de las dos formas predice el precio al contado. Ambas describen lo que cuesta actualmente conservar la materia prima física a lo largo del tiempo.
Un precio de futuros no es un pronóstico. Es un precio al contado más el coste de esperar.
El roll yield, y cómo una materia prima que sube produce una rentabilidad que baja
Quien mantiene exposición a una materia prima más tiempo del que dura un contrato tiene que renovarla: vender el mes que vence, comprar uno posterior. En contango eso es estructuralmente caro, y se repite.
Renovar una posición larga en petróleo a través de una curva en contango
- Vender el contrato que vence a$70
- Comprar el siguiente contrato a$73
- Coste de la renovación$73 − $70−3 $ por barril
- Repetir cada mes durante un año12 × −$3−36 $ de lastre
La trampaEl contado sube, la posición pierdeEl barril se encareció y la posición retrocedió igualmente, porque cada renovación compró caro y vendió barato. En backwardation el mismo mecanismo juega a tu favor. Esto es el roll yield, y es la razón por la que el rendimiento de los ETF de materias primas diverge tan a menudo del precio del titular.
El petróleo no es una sola cosa
Los traders hablan de "el precio del petróleo" como si hubiera uno solo. Hay docenas de calidades de crudo, y dos referencias dominan las cotizaciones: el Brent, la referencia internacional, y el WTI, la estadounidense.
Difieren en densidad, en contenido de azufre y, de forma crucial, en dónde se entregan. Esas diferencias hacen que los dos puedan cotizar, y coticen, a precios sensiblemente distintos, y que la diferencia entre ellos pueda ampliarse o desplomarse por noticias puramente regionales: la avería de un oleoducto, un cambio en la capacidad de exportación de EE. UU., una interrupción del transporte marítimo.
Así que la primera pregunta en cualquier posición en petróleo no es en qué dirección. Es qué contrato.
Las materias primas en nuestras fichas de brókers
Casi todos los brókers ofrecen materias primas. Muy pocos ofrecen los futuros negociados en bolsa que hay debajo, y por eso entender el envoltorio del CFD importa aquí más que en la mayoría de los mercados.
- 95de 100 brókers ofrecen materias primasEl mercado no forex más ampliamente ofrecido en nuestras fichas.
- 60ofrecen metales explícitamenteEl resto incluye el oro y la plata bajo un epígrafe más amplio de materias primas.
- 27ofrecen futurosApenas una cuarta parte. La mayor parte de la exposición minorista a materias primas es un CFD que referencia un contrato de futuros, no el contrato en sí.
Esa distancia entre 95 y 27 es toda la razón por la que [futuros frente a CFD](/insights/markets/futures-vs-cfds/) existe como guía aparte.
El rollover en un CFD continuo
Los brókers que ofrecen un CFD sobre materias primas continuo y sin vencimiento tienen que pasar su referencia de un contrato de futuros al siguiente cuando el antiguo vence. Si el contrato antiguo estaba a 70 $ y el nuevo a 73 $, el gráfico parece saltar tres dólares de la noche a la mañana.
Un rollover bien construido aplica un ajuste compensatorio para que ese salto mecánico no se te entregue como beneficio ni se te cobre como pérdida. Lo que no puede eliminar es la economía subyacente: a lo largo de meses, la curva sigue costándote o pagándote. El ajuste ordena el gráfico, no el carry.
Antes de operar una materia prima
Las tres primeras preguntas tratan del mercado. Las tres últimas tratan del contrato, que es donde viven las sorpresas.
- ¿Es energía, un metal, un producto agrícola? No tienen casi nada en común.
- ¿Qué están haciendo los inventarios, y qué esperaba ya el mercado?
- ¿Está la curva en contango o en backwardation, y mantengo la posición el tiempo suficiente como para que eso importe?
- ¿Qué representa un lote en este instrumento concreto?
- ¿Este CFD vence, o es continuo con ajustes de rollover?
- ¿Hay un informe de inventarios, una reunión de productores o un informe de cosechas programados antes de cuando pienso cerrar?
Preguntas habituales
¿Qué es una materia prima?
Un bien físico básico que se negocia según una calidad o especificación reconocida: crudo, cobre, trigo, café, oro.
¿Cuál es la diferencia entre materias primas duras y blandas?
Las materias primas duras se extraen o se minan: petróleo, gas, metales. Las blandas se cultivan: café, azúcar, cacao, algodón.
¿Qué es el contango?
Cuando los futuros con vencimiento más lejano cotizan por encima de los más cercanos. Suele reflejar costes de almacenamiento, seguro y financiación y no un pronóstico alcista.
¿Qué es la backwardation?
Cuando los futuros con vencimiento más cercano cotizan por encima de los más lejanos, normalmente porque la oferta inmediata es escasa y los compradores pagarán por tenerla ahora.
¿El contango significa que los precios van a subir?
No. Refleja el coste de mantener la materia prima a lo largo del tiempo. Tratar la curva como un pronóstico es uno de los errores más comunes en materias primas.
¿Qué es el roll yield?
La ganancia o pérdida de trasladar la exposición entre contratos de futuros. Un contango persistente crea un lastre; la backwardation puede crear un beneficio.
¿Soy dueño de petróleo cuando opero un CFD sobre petróleo?
No. Un CFD se liquida en efectivo. No hay barriles de por medio, y ninguno llegará jamás.
¿El Brent y el WTI tienen el mismo precio?
No. Son referencias de crudo distintas con especificaciones y sistemas de entrega distintos, y la diferencia entre ellos se mueve.
¿Por qué mueve el tiempo los precios de las materias primas?
Cambia el rendimiento de las cosechas, la demanda de calefacción y refrigeración, y el transporte. Como los mercados descuentan expectativas, un pronóstico puede mover los precios mucho antes de que aparezca cualquier efecto físico.
¿Los recortes de producción de la OPEP garantizan un precio del petróleo más alto?
No. Lo que importa es si el recorte fue mayor o menor de lo esperado, si los miembros lo cumplen, y qué está haciendo la demanda al mismo tiempo.
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Nada de esto es asesoramiento financiero. Los productos apalancados pueden perder más de lo que ganan.
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