Cómo mueven los tipos de interés a las divisasUn banco central sube los tipos y la divisa cae. Esto ocurre constantemente, no es un fallo, y la razón es lo más útil que se puede entender sobre el trading macro.Cómo mueve la inflación a los mercados
La inflación bajó y el mercado se vendió. La inflación subió y las acciones repuntaron. Ambas cosas ocurren con regularidad, y ninguna es irracional una vez sabes contra qué se mide la cifra.
La inflación es el ritmo al que sube el nivel general de precios. Si una cesta representativa costaba 100 $ hace un año y cuesta 103 $ ahora, la inflación anual es de alrededor del 3 %.
Para los mercados la cifra en sí rara vez es la historia. Lo que importa es lo que le hace a las expectativas sobre la política del banco central, y esa cadena se explica en cómo mueven los tipos de interés a las divisas. Este artículo trata de la cifra: qué mide realmente, y las cuatro maneras en que se lee mal de forma rutinaria.
Tres palabras que no son sinónimos
Es la confusión más común en los comentarios económicos, y la repite gente que debería saberlo mejor.
| Término | Qué les pasa a los precios |
|---|---|
| Inflación | Los precios suben |
| Desinflación | Los precios siguen subiendo, pero más despacio que antes |
| Deflación | Los precios bajan |
Que la inflación baje del 6 % al 3 % es desinflación. Nada se abarató. Las cosas se encarecieron a la mitad de la velocidad anterior, y el aumento acumulado desde hace tres años sigue ahí.
Rentabilidad real: la cifra que importa de verdad
La rentabilidad nominal es lo que dice el extracto. La rentabilidad real es lo que compró. La diferencia es toda la razón por la que la inflación mueve los precios de los activos.
Una rentabilidad del 6 % en un año con inflación del 4 %
- Rentabilidad nominal6%
- Inflación4%
- Aproximación burda6% − 4%≈ 2%
- Cálculo preciso(1.06 ÷ 1.04) − 11.92%
Poder adquisitivo ganado1.92%La cuenta creció un 6 % y compró un 1,9 % más. El atajo de la resta se acerca bastante con inflación baja y se desvía mucho con inflación alta. Al 20 % es sensiblemente erróneo.
General y subyacente
La inflación general cubre toda la cesta. La subyacente excluye componentes volátiles seleccionados, normalmente alimentos y energía.
No es una afirmación de que los alimentos y la energía no importen: importan enormemente a los hogares, y excluirlos de una medida analítica no es una declaración sobre su importancia. El propósito es ver si la presión sobre los precios es amplia y persistente o está concentrada en cosas que oscilan violentamente de un mes a otro.
Así que una general del 2,5 % con una subyacente del 4,0 % es una imagen concreta e incómoda: la caída de los precios del combustible favorece la cifra principal mientras la presión de fondo permanece. Un banco central que mira eso no se relaja, y un trader que solo leyó la general está mal posicionado.
Una sola publicación del IPC puede superar las expectativas y quedarse corta al mismo tiempo.
Los efectos base, que parecen noticias y no lo son
La inflación anual compara hoy con el mismo mes de hace un año. Ese punto de comparación hace la mitad del trabajo.
Si los precios de la energía se dispararon hace doce meses, ese pico acaba saliendo de la ventana anual. La inflación cae con fuerza. Nada cambió este mes: lo que cambió ocurrió el año pasado y simplemente ha dejado de contarse.
Esto es un efecto base, y produce movimientos en los titulares que parecen éxitos o fracasos de la política monetaria y no son ninguna de las dos cosas. También es la razón por la que los analistas miran la cifra mensual junto a la anual: la variación mensual habla del presente; la interanual habla del presente comparado con un año que puede haber sido muy raro.
Por qué el mismo dato mueve los mercados en ambas direcciones
Dos publicaciones. Tasa de inflación idéntica. Reacción del mercado opuesta, ambas totalmente coherentes.
Inflación del 4 %, el mercado esperaba un 5 %
Un cuatro por ciento es una cifra alta para cualquier economía desarrollada.
Pero salió un punto entero por debajo de lo que estaba descontado, lo que cambia la trayectoria esperada de la política monetaria.
Los traders reajustan los precios hacia recortes de tipos más tempranos y mayores.
Las rentabilidades de los bonos caen, las acciones repuntan, la divisa se debilita, todo con una cifra de inflación que la mayoría llamaría mala.
Inflación del 5 %, el mercado esperaba un 4 %
Un cinco por ciento, y supón que baja desde el seis del mes anterior. La inflación está cayendo.
Cayó menos de lo esperado, lo que se lee como una presión sobre los precios más persistente de lo que se suponía.
Los traders reajustan los precios hacia unos tipos que se mantienen más altos durante más tiempo.
Las rentabilidades suben, las acciones sensibles a los tipos caen, la divisa se afianza. Con una cifra que mostraba mejoría.
En ambos casos la dirección de la inflación es la contraria a la dirección del mercado. La previsión es la bisagra.
Dónde impacta, activo por activo
Los bonos lo reciben de la forma más directa. Un cupón fijo vale menos cuando los precios suben, así que los inversores exigen una rentabilidad mayor, y rentabilidades mayores significan precios menores en los bonos ya emitidos.
Las acciones se dividen. Las empresas con poder de fijación de precios trasladan los costes y defienden sus márgenes; las que no lo tienen los absorben y ven cómo se reducen sus beneficios. Por otro lado, unos tipos más altos elevan el descuento aplicado a los beneficios futuros, lo que presiona más a las empresas cuyo valor está más lejos en el futuro.
El oro no responde tanto a la inflación como a lo que la inflación le hace a las rentabilidades reales, algo que se trata en operar con oro.
El efectivo pierde en silencio. Una cuenta de ahorro que paga un 4 % frente a una inflación del 6 % está perdiendo alrededor de un 2 % al año en poder adquisitivo mientras el saldo sube.
Los mercados que la inflación toca primero
Las materias primas son a la vez una causa de la inflación y una respuesta a ella. También son, convenientemente, el mercado no forex más ampliamente disponible en nuestras cien fichas de brókers.
- 95de 100 brókers ofrecen materias primasLos precios de la energía y los agrícolas alimentan directamente la inflación al consumo.
- 60ofrecen metales explícitamenteEl mercado más asociado a la inflación, y aquel cuya relación con ella es menos directa.
- 32ofrecen bonosApenas un tercio: la clase de activo a la que la inflación afecta de forma más mecánica es la más difícil de conseguir.
Cuando se publica el IPC
Léelo en este orden. La mayoría se detiene tras la primera línea y opera con ella.
- Dato real frente a previsión: la sorpresa, no el nivel.
- La subyacente además de la general. ¿Cuentan la misma historia?
- La variación mensual, que muestra el impulso actual y no una comparación de hace un año.
- Las revisiones de los meses anteriores, que pueden invertir discretamente el significado del último dato.
- Qué se movió en las rentabilidades de los bonos, que es la lectura del mercado sobre la implicación para la política monetaria.
- Si el número esperado de recortes o subidas de tipos cambió realmente.
Preguntas habituales
¿Una inflación más baja significa que los precios están bajando?
No. Significa que los precios suben más despacio. Que los precios bajen es deflación, una situación distinta y mucho más rara.
¿Qué es la inflación subyacente?
Una medida que excluye componentes volátiles seleccionados, normalmente alimentos y energía, para mostrar si la presión de fondo sobre los precios es amplia.
¿Qué es un efecto base?
Un cambio en la tasa de inflación anual causado por lo que ocurrió en el mes de comparación de hace un año, y no por nada que esté ocurriendo ahora.
¿Por qué repuntaron los mercados con una inflación alta?
Porque fue más baja de lo esperado, lo que desplazó la trayectoria esperada de la política monetaria hacia condiciones más laxas.
¿Una inflación alta fortalece una divisa?
A veces, si lleva a los mercados a esperar tipos más altos. Una inflación persistente y descontrolada más a menudo daña la confianza y debilita la divisa pese a unos tipos nominales altos.
¿El oro es una cobertura contra la inflación?
En periodos largos ha conservado el poder adquisitivo. En cuestión de meses sigue las rentabilidades reales mucho más de cerca que el IPC.
¿Qué es una rentabilidad real?
La rentabilidad de una inversión tras ajustarla por la inflación. Lo que la ganancia compró realmente y no la etiqueta que llevaba.
¿Qué es la estanflación?
Una inflación alta combinada con un crecimiento débil. Es difícil para los responsables de la política económica porque las respuestas estándar a cada una empeoran la otra.
¿Por qué el objetivo de inflación es el 2 % y no cero?
Un objetivo positivo pequeño da a los bancos centrales margen para bajar los tipos en una recesión y reduce el riesgo de caer en deflación, de la que es más difícil salir.
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